贝莱德为何计划购入Circle IPO约10%股份？背后考量是什么？

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近日，有消息称，贝莱德（BlackRock）正在筹划投资Circle，这一与加密资产相关的动态引发了广泛关注。作为全球最大的资产管理公司之一，贝莱德计划认购Circle约10%的股份，此举不仅体现了其在加密金融领域的持续布局，也反映了传统金融机构对法币锚定型加密资产的信心。随着全球加密市场逐步成熟，贝莱德的投资或将为其带来新的增长契机，同时也让我们对未来的稳定币市场充满了期待。

贝莱德投资Circle的核心动因

1.战略补位加密资管生态

作为全球最大资管公司，贝莱德通过比特币现货ETF（IBIT）和以太坊信托已在加密市场中占有一席之地。此次投资Circle将完善其“基础资产（BTC/ETH）+支付结算层（稳定币）”的闭环生态结构，进而为其机构客户提供更为流畅的法币出入金通道。根据Arkham的数据，贝莱德目前持有的超过500亿美元的BTC现货，急需借助稳定流动性的工具加以匹配。

2.押注稳定币监管合规化

Circle作为受到美国财政部监管的合规稳定币发行方，其IPO时机与美国证券交易委员会（SEC）加速稳定币立法密切相关，例如《支付稳定币法案》的草案已进入二读阶段。贝莱德可能预判USDC将在未来成为首个获得联邦牌照的稳定币，因而借此机会提早布局，获取政策红利。2025年3月，SEC会议记录显示Circle已与监管当局进行了多次关于监管框架的磋商，这证明了其对合规的重视程度。

Circle的IPO吸引力分析

1.USDC市场份额逆势回升

尽管2023年受到硅谷银行事件的影响，USDC当前流通量已恢复至320亿美元（根据Circle官网数据），占稳定币总市场份额的18%，在稳定币中仅次于USDT。值得关注的是，其机构用户占比达63%，这与贝莱德庞大的客户群体高度重合，这也反映了Circle在机构市场中的竞争力。

2.业务多元化突破

除了稳定币之外，Circle在过去几年中推出了多项机构级Web3服务，例如跨链支付协议（CCTP）和国债储备透明化工具，并成功收购了合规交易所Poloniex。根据其2024年第一季度财报显示，Circle的非稳定币收入占比已提升至29%，这意味着其估值模型正在趋向多元化，极大程度上突破了单一依赖稳定币的局面。

潜在影响与行业信号

1.加速传统资本入场

若此次投资成功，贝莱德将成为第一家直接投资稳定币发行方的传统金融机构。以往，如富达和摩根大通等公司虽通过托管服务参与，但贝莱德的直接投资可能引发后续连锁反应，进而吸引更多传统金融机构进入这一市场。

2.稳定币竞争格局生变

目前USDT仍以68%的市场份额占据主导地位，而如果USDC获得贝莱德的支持，其机构屈酬率和渗透率可能会显著提升。值得注意的是，Tether近日已经开始持有贝莱德IBIT的股份，这形成了一种微妙的竞合关系。

延伸知识：稳定币的“双层储备”模式

以USDC为例，合规的稳定币一般采用现金+短期国债的双层储备结构。这一模式要求实现100%足额抵押并进行定期审计。Circle的储备情况显示，96%的资产为美国国债，剩余4%为分散于多家机构的现金存款。此种结构在2023年银行业危机后成为了新的监管推荐标准，对比于USDT的部分储备方式，USDC更受传统金融市场的认可。

总结与风险提示

贝莱德入股Circle这一举措标志着传统金融与加密基础设施的紧密结合，长期来看，将提升稳定币市场的透明度与流动性。然而，我们也需关注以下两大风险：一是美国SEC对稳定币立法仍存不确定性，政策落实的速度可能低于人们的预期；二是USDC过度依赖美国国债作为其资产储备，如若美联储降息，则可能造成其收益率下滑，从而影响其盈利模式与市场表现。

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