Lido市场份额降至25.6%，ether.fi如何借再质押实现反击？

欧易OKX

• 简介：欧易OKX是全球领先的数字资产交易平台，提供多种加密货币交易服务，包括现货和衍生品交易。

立即下载 官网注册

在DeFi领域中，质押市场的变动引发了广泛关注，尤其是曾经的霸主Lido的市场份额急剧下降。数据显示，Lido的市场份额从32%滑落至25.6%，而新兴的ether.fi利用「再质押」创新，逐步攻占市场。这一变化不仅反映了市场的竞争加剧，也揭示了质押模式的演变和未来趋势。这篇文章将深入分析这场由EigenLayer引发的质押革命，以及ether.fi如何利用其独特的机制和经济模型进行市场重塑。

一场由EigenLayer引发的质押革命

2024年4月，我在观察以太坊质押市场时惊讶地发现，Lido在发布的季度报告中首次出现市场份额的下滑。这一变化背后，离不开再质押协议EigenLayer的崛起，其TVL（总锁定价值）在年初的40亿美元，迅速暴增至193亿美元。EigenLayer的创始人Sreeram Kannan曾用简单的比喻阐述传统质押与再质押之间的区别：传统质押就像将资产存入保险箱中以获取利息，而再质押则是将保险箱的空隙出租，以获取额外收益。

这种新颖的机制让越来越多的以太坊验证者意识到，通过「脚踏两条船」，他们不仅能保护主网，还可为其他项目提供安全服务。从市场数据显示，有70%的新增以太坊验证者选择接入EigenLayer，显然其吸引力不容小觑。

ether.fi的金融炼金术

ether.fi的灵光一现在于其有效解决了再质押中的流动性问题。对于质押者而言，ETH一旦锁定在验证器中便无法调动，而ether.fi通过发放「借条」——eETH，使用户可以继续参与DeFi。起初，我对这一模式持怀疑态度，但通过更深入的分析发现，eETH背后确实有实际的再质押收益支撑。

根据DefiLlama的分析，普通ETH质押的年化收益约为5%，而ether.fi的Liquid Vault则提供高达10%的收益。其背后的秘密在于ether.fi构建了一个「收益三层蛋糕」：底层是ETH质押收益；中层则是EigenLayer的再质押奖励；最上层则是未来可能的代币空投。这样的多层收益结构，类似于金融版的俄罗斯套娃，赢得了市场的广泛认可。截至2025年5月，ether.fi的TVL更是突破80亿美元，从Lido手中成功夺取了7%的市场份额。

此外，ether.fi的自动再质押功能使得整套操作简化，用户只需存入ETH，便可让系统自动完成质押和再质押的过程，呈现出类似银行智能理财服务的体验。

积分经济学的双刃剑

谈及ether.fi的经济模型，不得不提其积分机制。在我看来，积分通常被视为活动奖励，但ether.fi却把它演变为可交易的金融工具。用户获得积分后，可以选择在Pendle等衍生品市场进行提前交易。这也带来了一个显然的问题：当积分成为可变现的资产后，如何界定协议的真正用户？

有数据显示，ether.fi用户中有38%在获得积分后立即选择退出，显然是打着「积分猎人」的名号。有开发者透露，这些猎人通过编写脚本监控各个协议的积分规则，快速转移以获得利益。这种行为让我联想到2024年Jito空投时，某些人利用多个钱包获取高额代币的情景。然而，ether.fi也意识到了此类行为的潜在影响，及时调整了积分规则来倾向于长期质押，试图在普通用户与利益猎人之间寻找平衡。

旧王朝与新势力的底层逻辑

Lido市场份额的缩水并非偶然。从技术架构分分析，传统质押如同功能机，仅能满足基础需求，而再质押如同智能机，具有更高的灵活性与扩展能力。一位资深矿工表示，单独质押ETH就像使用诺基亚，虽然耐用，但却错过了移动互联网的良机。

以太坊研究员Justin Drake曾提到「安全即服务（Security-as-a-Service）」将成为常态，这为再质押的崛起提供了合理依据。ether.fi所展现的灵活性，正是基于EigenLayer的创新，构建出对用户更加友好的界面，吸引了众多用户的积极参与。

这场市场争斗的本质其实是质押1.0与质押2.0的交替。Lido虽然仍是质押ETH最多的平台，但ether.fi通过更优质的用户体验和巧妙的经济设计，成功实现在竞争中的逆袭。眼下的质押市场，正面临着由新兴力量引发的深刻变革，而这也让投资者和用户不得不重新审视未来的参与策略。

币安binance

• 简介：币安（Binance）是全球最大加密货币交易所，提供广泛的数字资产交易和金融服务。

立即下载 官网注册