人民币稳定币如何发展与境内外协同？

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近年来，区块链技术的迅猛发展使央行数字货币和稳定币逐渐走入大众视野，尤其是在2025年陆家嘴论坛上，央行行长的发言引发了广泛关注。随着中国香港《稳定币条例》的生效，人民币稳定币的发展再次成为热议话题。作为一种与法定货币挂钩的加密货币，稳定币结合了数字货币的便捷性和实现价值稳定的双重优势，展示了其在跨境交易与金融结算等领域的潜在发展潜力。

境内外离岸市场各有特点，稳定币发展需新思路

境外离岸人民币业务是指在国外进行以人民币计价的金融业务，香港作为中心城市，吸引了新加坡、伦敦等多个离岸市场合作发展。相较之下，境内离岸人民币业务虽然有“在岸”的属性，但又具备“离岸”的特征，主要看似通过账户管理实现资本自由流动。

过去，人们普遍认为人民币稳定币可先在香港试点，条件成熟后再回到国内的自贸试验区进行探索。然而，随着Web3.0的革命性发展，稳定币的概念已经不再局限于传统的离岸和在岸模式。并且，由于香港离岸市场的规模有限，按稳定币与法币的1:1储备要求，人民币稳定币难以形成规模效应。

同时，面对美元抵押型稳定币的快速崛起以及各国对稳定币监管的增强，我们必须积极开展研究，从金融安全和货币主权的角度进行系统分析，探索人民币稳定币的改革路径。

境内外联动，探索稳定币发展新模式

既然传统思路存在一定局限性，不妨考虑境内离岸与境外离岸人民币稳定币的联动发展。这种方式能有效地实现战略统筹、主动监管和协同推进。在此过程中，中央相关部门应发挥关键作用，并与香港监管部门加强协作。

自上海自贸试验区设立以来，已经初步建立了与国际经贸规则对接的制度体系。此外，央行还推出了多项措施，包括推动在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务改革试点。鉴于香港是重要的离岸人民币市场，其独特优势为人民币稳定币的创新探索提供了良好基础。

境内离岸人民币稳定币的两种可能模式

对于境内离岸人民币稳定币（CNY Coin，CNYC）的发展，可以探讨两种可能的模式。首先，清算组织、大型商业银行和知名投资机构等可在上海自贸区发起成立一家稳定币发行机构，探索链上的发行与运营机制，先面向具有丰富创新经验的授权机构，建立批发市场，之后再向合格企业和个人兑付，形成零售市场。

另一个模式是依托数字人民币的运营机构，直接在链上铸造和运营人民币稳定币，并在向合格经济主体兑付时，全面履行合规责任。若以银行作为发行主体，将需要明确诸多问题。例如，境外银行探索的代币化存款虽然特征类似，但机制上却存在显著差异。

无论选择哪种模式，都必须满足几个重要要求。首先，他们需保持充足的资产储备，除了人民币现金和高流动性的短期国债外，适度设置数字人民币储备，并与央行CBDC改革相辅相成。其次，发行主体要建立完善的合规运营机制，涵盖风险识别、资产隔离与托管以及内部控制等方面，确保满足直接客户的合规义务。此外，借鉴上海自贸区FT账户的“电子围网”特性，通过技术标准和智能合约的创新设计，限制试点期内稳定币的持有和使用主体，尽量集中于特定合格的机构、企业或个人。

境外离岸人民币稳定币的发展路径

境外离岸人民币稳定币（CNH Coin，CNHC）的发展路径也十分明确。一方面，推动境内外机构在香港共同成立人民币稳定币发行机构；另一方面，允许境内一些授权银行或支付机构依托其在香港的法人，按照相关法律规定进行铸造与发行。这样的操作将建立起境内外双重人民币稳定币体系。

借助内地与香港目前的跨境支付和资金流动制度，探索CNYC与CNHC之间的交换与互通机制，将使得人民币稳定币在跨境贸易与商务活动中迅速提升支付结算效率，而CNHC能进一步巩固香港在人民币国际化过程中所占地位，合规用于链上金融活动及大宗商品交易结算等，助力人民币资产的全球影响力提升。

监管与风险防范，保障稳定币健康发展

稳定币的发展离不开有效的监管与风险防范。境内外监管部门也需配合人民币稳定币发行机构，持续推进智能技术创新，有效识别人民币稳定币在区块链生态系统内的二级市场活动，且要频繁监测境内非合格主体持有稳定币的情况，防范非法资金流动及犯罪行为的发生。

国际清算银行（BIS）指出，稳定币在单一性、弹性与完整性方面仍然存在不足。因此，人民币稳定币的探索发展必须严格控制风险，以循序渐进、适度规模来进行。同时，尽快推动相关法律法规的想和制定，以增强国际竞争中的话语权。

展望未来，稳定币发展的更多可能

未来，我们可以参考国际清算银行提出的“金融互联网”构建思路，推动数字人民币、银行代币化存款以及稳定币的协同发展，实现互补共赢。人民币稳定币的发展任重而道远，需要不断探索与完善，但在合理的规划与监管下，相信它会在金融领域愈加发挥重要作用。

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