现货ETF批准概率增加？监管态度有何变化？

2025-11-13 作者：佚名来源：本站整理

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近年来，随着数字资产热度的飙升，现货加密货币ETF的通过概率显著提升，监管态度也明显转变。近期彭博预测，到2025年，比特币ETF获批的概率已达85%，其次，以太坊ETF同样进入了加速审核阶段。虽然山寨币的产品目前仍面临一些审批延迟，但整体审批环境正逐渐宽松。美国证券交易委员会（SEC）的政策调整与机制创新，使得加密资产的监管从严格限制走向了务实包容的过渡期，机构对这些产品的需求日益迫切。

现货ETF审批概率分析

比特币ETF的审批将在2025年5月至7月之间成为关键窗口期，实物申赎机制的批准标志着技术门槛的实质性放宽。SEC在2023年7月30日明确允许比特币ETF采用实物申赎模式，这一机制不仅降低了交易成本，还通过直接锚定加密货币的现货价格减少了市场操纵风险。这为产品的落地扫清了关键障碍。根据彭博的数据显示，诸如BlackRock和Bitwise等头部机构的申请已经进入了最终审查的阶段，市场普遍预计首批产品将在2025年第三季度正式获批。

以太坊ETF紧随其后进入加速审核流程，但审批节奏略滞后于比特币品种。Bitwise的以太坊ETF申请已完成第二轮意见征询，SEC计划于9月公布结果。与比特币产品相比，以太坊因涉及质押机制，监管层需要额外评估验证者网络的合规性及收益分配模式。然而，以太坊作为市值第二大的加密资产，仍然获得了优先级审批的待遇。

码币ETF则面临更高的准入门槛，审批进程显著延迟。Solana（SOL）、莱特币（LTC）等主流山寨币的ETF虽获受理，但SEC于8月18日将Grayscale HBAR、Dogecoin的ETF决策推迟至10月，这一举措反映出监管层对非主流资产保持审慎态度，需要更长的时间来评估其市场成熟度与风险防控能力。

监管态度转变的核心表现

近期，SEC引入了加密ETF专项规则体系，明确了质押收益的计算方式、托管机构的资质要求以及实时持仓披露的标准。这使得审查周期已缩短至240天，较2023年的平均周期减少了40%。规则的透明度提升，无疑使机构申报的可预期性增强。同时，尽管SEC仍推迟部分争议产品的审批，但近期允许实物申赎的决策被业内视为重大突破，这一机制创新既保留了对用户的保护，又回应了市场对高效交易工具的需求，体现出监管层平衡风险防控与市场发展的意图。

此外，SEC内部的高层立场分化也导致审批结果的差异化特征。委员Hester Peirce等“加密友好派”持续呼吁建立创新沙盒机制，而SEC整体仍强调“用户保护优先”原则。这种内部博弈，让比特币等成熟资产获得了快速通道，而争议性币种却面临严格审查，显示出监管方向的复杂性与多元性。

驱动因素与当前挑战

近年来，机构配置需求不断倒逼监管改革。例如，从2024到2025年，北美养老金及家族办公室等传统机构对加密资产的配置比例预计将从3%提升至8%。因此，合规投资工具的缺失成为市场发展的主要瓶颈。此外，SEC数据显示，仅在2025年上半年就收到17份现货ETF的申请，创下历史新高，市场需求压力迫使监管层调整审批策略。

另一方面，国际竞争压力也在加速政策的松绑。例如，欧盟MiCA法规已批准11只加密ETF上市，新加坡金管局也于今年6月份放行比特币现货产品。如果美国继续限制，可能会导致资本外流与市场竞争力的下滑。因此，SEC在近期的听证会上明确将“维护资本市场全球地位”列为政策制定的重要考量。

法律诉讼与系统性风险依然是当前面临的主要挑战。Ripple等未获批的机构正通过司法途径质疑SEC的监管权限，这可能迫使监管框架重新修订。同时，流动性错配与托管的安全性也成为SEC关注的焦点，需确保ETF发行人能够证明其托管机构具备在极端市场情形下的资产保全能力，这可能会延缓一些中小型机构的申请进程。